项目基本面分析：代币经济与估值框架

研究项目不能只看故事。代币经济模型和估值框架，是区分价值投资与投机接盘的基本工具。

代币经济五问

• 代币的用途是什么？费用结算、治理还是质押？
• 供给怎么变化？通胀率、销毁机制、最大供应
• 解锁节奏如何？早期投资者和团队的解锁时间表
• 收入流向哪里？协议收入是否与代币价值挂钩
• 谁在买？真实使用需求还是纯投机需求

解锁结构的雷区

早期投资人低成本筹码的集中解锁期，是代币价格的最大压力来源。查看解锁日历：未来 6 个月内解锁量超过流通量 10% 的项目，谨慎参与。解锁前的反弹常被当成出货机会。

估值比较

用市值/收入、市值/活跃用户等比率与同赛道项目横向比较。没有收入的叙事项目，估值只能看资金共识——这类项目仓位必须控制在卫星仓以内。基本面分析的结论是"值不值"，不是"明天涨不涨"。